“抱团股”走向关键时点 多家机构发出瓦解警示 内外资仍在抢筹核心资产

原标题:“抱团股”走向关键时点,向左还是向右?多家机构发出瓦解警示,内外资仍在抢筹核心资产

摘要
【“抱团股”走向关键时点 多家机构发出瓦解警示 内外资仍在抢筹核心资产】2021年首个交易周(1月4日至8日),白酒、新能源、光伏等大市值个股引领股指上涨;最近一周(1月11日至15日),市场主线在白酒、军工、券商、半导体之间不断切换,前期抱团个股有松动迹象,股指震荡也随之加剧。(券商中国)

  开年后的两周时间,沪深两市成交额持续10天破万亿,连续的万亿元成交额背后,A股“二八分化”的特征凸显,市场对抱团股的走势和流动性存在分歧。

  2021年首个交易周(1月4日至8日),白酒、新能源、光伏等大市值个股引领股指上涨;最近一周(1月11日至15日),市场主线在白酒、军工、券商、半导体之间不断切换,前期抱团个股有松动迹象,股指震荡也随之加剧。

  抱团是否会瓦解、何时瓦解成为是最为关注的话题,因为这关注在2021年的整体投资风格。各大研究机构对“机构抱团”现象也充斥着争议。中信建投证券、国泰君安认为长期来看“机构抱团”并未松动,中信建投证券首席策略分析师张玉龙认为,近期的波动是机会而不是风险。但中信证券、开源证券、中辉期货等机构则持续警示“抱团现象”的瓦解。

  “抱团股”下跌,是风险还是机遇?

  机构“抱团”松动了吗?1月15日,证券时报特邀中信建投证券首席策略分析师张玉龙做客时报会客厅,张玉龙对此分析到,1月开始,军工、光伏、新能源汽车这三个方向涨幅较大,而其他行业表现一般,市场出现了极致的分化。短期市场“抱团股”的下跌,核心原因是目前估值水平相对较高。另外,央行近日频繁的公开市场操作引发了一定的流动性担忧。但张玉龙认为,这种波动是机会而不是风险 。

  “‘抱团’其实是表示大家的认知趋同,投资行为也趋同。公司基本面非常好,才会得到公募基金的一致认可。当出现‘抱团’瓦解的时候,一般是公司业绩不及预期,或出现了更好的投资机会。”张玉龙称。

  什么是“机构抱团”现象?据招商证券策略报告,抱团的意思是所有参与者不断加仓某一个板块,到后来集中持有某一个板块,不轻易进行调仓换仓。以主动偏股公募基金作为代表描述,以持续加仓某一个板块至接近或超过30%,并持续持有超过两个季度以上,称为“抱团”。

  数据显示,截至2021年1月15日,A股市值超过千亿元的个股共有140只。这140只千亿市值股中,年内共有108只实现上涨,占比77.14%。其中年内累计涨幅超过10%的个股有41只,占实现上涨个股总数的比重约为38%。

“抱团股”走向关键时点 多家机构发出瓦解警示 内外资仍在抢筹核心资产

  开年以来,有2只千亿市值个股区间涨幅超过30%,分别为中国中车(34.46%)、TCL科技(31.64%),赣锋锂业恒力石化东方雨虹三安光电韦尔股份中信特钢蓝思科技万泰生物海康威视等个股区间涨幅超过20%。

  内外资机构抢筹A股核心资产

  前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙日前也对“机构抱团”是否瓦解谈及自己的观点,他直言机构抱团取暖是个伪命题。

  杨德龙表示,机构在选股方法、投资方法上具有一定的共同点,这就决定了它在选择标的上存在一些共同之处,因此我们看到很多白龙马股,前十大流通股东几乎都是清一色的机构,机构扎堆的现象比较明显。

  所谓机构抱团只是机构的共同选择,大家更多的是从长期主义来选择好公司,这些才是中国的核心资产。无独有偶,外资也就是我们说的北上资金,同样在大量的去买入这些核心资产。

  杨德龙还表示,在国内投资者不断的争论到底该不该买核心资产,这些核心资产到底有没有泡沫时,外资却在跑步入场,抄底这些优质股票。现在外资持有A股的股票已经达到了三万亿。这三万亿持仓的前一百只股票基本上代表了A股市场盈利能力最好的前一百只股票。“如果我们把持仓最多的前二十只股票拿出来,我们会发现清一色都是白马股。”杨德龙认为,这再次验证了他的判断,即外资和国内机构都在抢筹A股核心资产。

  方正证券表示,当前A股“以大为美”的现象从2016年已经开始持续演绎,也是经济逐步显现出韧性、供给侧改革和增量资金属性变化三者合力的结果。短期“以大为美”的风格明显加速,估值溢价扩大,但距离极限值还有一定距离。当前“以大为美”的趋势还会延续,短期关注流动性的变化,中期需要关注基本面变化的性质,长期来看这一趋势将延续。

  国泰君安研报表示,海内外抱团的本质是趋同的,均是集中追逐“确定性溢价”。短期市场成交量不断放大、下行风险收敛,叠加北上资金大幅增持科技板块,不禁引发市场对风格切换的疑虑。该研报认为,风格难切换:1)聚焦龙头景气,风险偏好仍低,切换概率不大;2)当前主导市场的边际资金在于国内,在于无风险利率下行预期带来的资金入市;3)在流动性拐点出现之前,赛道、竞争格局等是增量资金考虑的前提。伴随资金投资的久期放长,蓝筹龙头仍是首选。

  多机构发出“抱团现象”瓦解警示

  开年来,A股攻破3500点,上证50指数创下13年来新高,上破2015年高位,沪深300指数表现同样亮眼,而中证500指数还徘徊在2018年年初的水平。近期多家研究机构连续警示“抱团现象”的瓦解。

  开年来,中信证券已多次在策略报告中提到“抱团现象”的瓦解,在不断上攻的行情中,一度引发市场较大争议,随后认同者越来越多。1月17日,中信证券最新一期策略研报预判,“抢跑式”建仓缓解,投机性抱团将继续瓦解,市场重回轮动慢涨,将转战高性价比品种,建议聚焦A股与港股两大市场的3条主线。

  中信证券表示,去年12月以来二三线品种的投机性抱团更多是建立在存量资金因“收益战”和“规模战”缺乏抛售动机的基础上,是纯粹阶段性的博弈行为。随着“收益战”结束、机构调仓更加密集及业绩预告临近,明显偏离基本面的二三线投机性品种的抱团或将持续瓦解。另外,北上配置型外资大额逆势减持后往往伴随着板块和行业热度的下降,而这种热度的下降预计也将催化投机性报团进一步瓦解。

  中信证券预判,投机性抱团继续瓦解,公募收益率收敛,“抢跑式”建仓紧迫性缓解。国内居民更多选择以资管产品间接配置权益,而除了新发公募外,保险银行理财子开年也有增配权益的需求,多重因素提升了市场活跃度。各类资金权益配置偏好提升下,A股流动性反而更加充裕,今年来每日成交都超过了1万亿。去年12月以来形成的二三线品种投机性抱团将继续瓦解,这降低了“抢跑式”建仓的急迫性。公募主动权益产品的收益率中位数,已从上周五脉冲上行后的4.0%回落到本周五的2.6%,且不同收益排名分位的差距明显缩小,75分位数和25分位数之差从上周的4.1pcts收敛至本周的2.3pcts。

  开源证券研报认为,从估值上看,在本轮抱团前大盘股其实已经“不便宜”,其中大盘成长股成为估值抬升的主要构成。交易结构出发,该研究机构发现北上交易型资金、两融与主动偏股基金是本轮大盘指数上行的主要推动力,部分价值投资者或已被“挤出”,市场的不稳定性逐渐抬升。

  中辉期货表示,本轮行情启动于元旦前后,突破了自2020年7月中旬以来的震荡区间上沿,自2020年12月30日开盘至周三的高点,IF、IH、IC的上涨幅度分别为11.8%、12%、6.5%,持续时间有10个交易日,上涨斜率较为陡峭,宏观流动性和微观流动性共同推升了元旦以来市场行情加速演绎。

  根据以往历史表现来看,大涨之后分化概率比较大,周四市场风格已经由大盘蓝筹转为中小创。短期指数向下调整概率较大,但两市成交金额连续8个交易日突破万亿元,表明资金承接力度较强,向下空间有限。从中期来看,如果经济和流动性环境不发生重大转变,那么“机构抱团”辉继续存在,龙头股大概率还会上涨,但是由于龙头上涨对流动性消耗较大,进一步上涨的速度将会放缓,如果出现重大外部冲击或流动性无法支撑当前龙头股的上行,行情会面临回撤。

  从情绪面而言,前期由于机构抱团大市值龙头股,短期内指数上涨幅度过大,市场存在较强的调整需求。从估值面而言,当前机构扎堆的锂电、光伏、白酒的估值也都处于历史高位。从资金面而言,12月份的新增社融数据明显低于市场预期,市场流动性边际偏紧,引发对货币政策偏紧的担忧。综合考虑情绪面、估值面、资金面,市场短期调整难以避免。

  若抱团现象持续瓦解,投资者可以如何配置呢?开源证券认为,跨年行情临近结束,春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低,市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来,更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中,疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。

  建议投资者为更好的周期行情做好准备,布局三条主线:(1)全球再通胀与海外复苏共振:油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤;(2)出口与制造业复苏:钛白粉、照明、机械设备和家居;(3)随经济修复,资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险,同样的,房地产的长期价值正在出现。

(文章来源:券商中国)

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