2021,残酷的K型复苏

本文来自微信公众号:智友学院(ID:zhiyoucf88),作者:严九元,头图来自:视觉中国


作为理性人,2021年应该怎么办?会否面临跟2020年一样的重大意外?

比如,新当选的美国总统拜登会不会突然辞职?这并非玩笑。美国总统最近二百年一直有一个庚子魔咒,从未打破。

庚子魔咒:庚子年当选的美国总统都没有顺利完成任期:

1840年当选总统的哈里森,第二年4月死于肺部感染;

1900年当选的麦金莱,第二年9月死于暗杀;

1960年当选的肯尼迪,三年后死于暗杀;

2020年当选的拜登,会顺利完成任期吗?

渣打银行预测2021年八大黑天鹅,把拜登辞职列为其一。

如果拜登意外辞职,对全球的政经秩序会产生巨大影响。

意外事件谁也无法预测,但有些巨变是可以确定的。

跟很多人印象中大灾之后是大萧条不同,2021被普遍认为会大反弹。

疫情按下的是暂停键,金融体系、生产体系等没有崩溃。疫苗推广,刺激加码,社会重回常态,立马会迎来大反弹。不像1929年,按下的是倒退键,需要痛苦的重建。

IMF预测全球增长会达到5.2%,中国则会达到8%~10%。

但这次复苏的轨迹会很特别。

通常的复苏轨迹是:

1. V型复苏,快速下跌快速反弹,在底部待的时间短。

2021,残酷的K型复苏

2. U型复苏,在底部徘徊的时间比较长,没那么快反弹。

2021,残酷的K型复苏

3. 耐克型,复苏轨迹斜率小,漫长脆弱。

2021,残酷的K型复苏

但这次,诸多机构认为是K型复苏。请留意,这个当下最重要的一个判断,会影响你的很多决策。

K型复苏就是遭遇整体性下跌后,一部分反弹上升,另一部分仍然处于低位,形成分叉走势,类似字母K。如下图:

2021,残酷的K型复苏

K型复苏由摩根大通提出,根据他们的分析,新冠肺炎后复苏路径分为两个方向:一为可以直接获得政府与央行刺激计划的大型企业及公共部门机构;二为那些被刺激计划排除在外的中小型企业(SMEs)、蓝领工人以及日益减少的中产阶级。

2021,残酷的K型复苏

图片来源:Nicolas Gavrilenko

2021年的K型复苏表现在:

第一重分化,区域。

发达国家以及像中国这样的富裕新兴国家,有能力推广疫苗,又有印钞主动权,能快速恢复,发展轨迹向上走。而像非洲、拉美、印尼等地,很多连买疫苗的钱都没有,更别谈经济复苏了,发展轨迹向下走。

第二重分化,产业。

即使同一个国家,也出现了巨大分化。美国科技、金融的就业几乎全部恢复,但还有一些行业尚待恢复甚至可能永远不会恢复——旅行、娱乐、饮食服务(美国商会主席苏珊·克拉克)

2021,残酷的K型复苏

中国也是,一边是互联网巨头高歌猛进,烧钱卖菜,一边是实体小店不堪房租,频频倒闭;一边是各种科技茅、医药茅股价疯涨,一边是纺织、电影、酒店等萎靡不振。

第三重分化,阶层。

富人和穷人的财富走势截然相反。从疫情开始,各国印钞放水,推高金融资产的价格,而持有金融资产更多的是富人,因此大灾之中,富人的财富不仅没有缩水,反而大涨。穷人则因就业岗位变少,收入大大减少。

去年3月到5月,美国工人损失了1.3万亿美元的收入, 但同时,600多位亿万富豪的总资产增加了4345亿美元。

中国也是,西南财经大学对3万多家庭的调查显示,高收入家庭财富增加明显,低收入者减少很多。

2021,残酷的K型复苏

有人在LV门前排起百米长龙,有人被房东从长租公寓赶出流落街头;有人在IPO钟声里财务自由,有人在外卖配送站讨薪自焚。

这一分化,在2021年还将继续。

K型走势本质是分化。分化出现的原因,跟危机应对模式的变化有关。

以前的危机应对,没有如此猛烈的货币大放水。大家基本上是一起下跌,一起反弹。要么V型,要么U型,同甘共苦,不会分叉。

有了货币大放水之后,水首先流入的地方,货币红利首先惠及的人,不仅没有受到大灾冲击,还享受到了财富的逆势增长。

另一些没有能力抓住大放水红利的人,只能被时代抛下车。

08年金融危机和此次的危机,放出来的水都首先流到金融资产,惠及富人。还流向了大企业,惠及巨头。

因此K型走势最终的表现,是贫富分化。

这也是最近几十年最大的时代主命题。民粹主义兴起,反全球化浪潮,右倾转向,英国脱欧和特朗普上台,都与此相关。

2021年K型复苏带来两个后果。

第一,宏观层面,刺激政策加码。

K型复苏,即使经济数据转正,但仍有大量人在低谷徘徊,甚至负增长,刺激政策不会放松。

这轮危机有个很大不同,各国纷纷动用了财政刺激这个武器。

刺激政策通常分为两种,一是央行放水,这是货币政策武器,二是政府直接借钱搞经济,这是财政政策武器。

过去更多依赖货币政策,以美国QE量化宽松为代表。QE主要是解决金融体系流动性,放出来的水先给金融机构,再由金融机构借给实体经济。但如果实体经济不看好未来,不愿借贷,钱就待在金融机构里空转。

这次政府直接动手,借钱搞基建,发现金给居民。刺激更直接。

拜登政府上台后将推出1.9万亿美元刺激政策,其中直接给每个美国人追加了1400美元。

美国已在实行事实上的MMT,即现代货币理论,这一理论的要义是政府可以无上限借债。拜登提名的财政部长人选耶伦,已很鲜明地发出了未来数年的政策信号。耶伦奶奶正是08年金融危机后量化宽松政策的具体执行人。美联储无限宽松与财政无限量发债合体。

这一变化带来的影响是,财政赤字将暴涨。

美国财政赤字2020年已突破3万亿美元,赤字占GDP比重为二战来最高。

2021,残酷的K型复苏

民主党拜登上台后将更为扩大。

财政赤字又会加剧贸易赤字,美国的双赤字不可避免,美元中期走势会走弱。因此讨论人民币何时破6,并非一个遥远话题。

更重要的影响是,财政+货币双重刺激,使得通胀压力大大加强。持续十年的低通胀时代正在逐渐转向,通胀魅影正在逼近我们。

持有现金将是最差的选择,赶快购买资产。

但购买资产又有很大一个坑,这跟K型复苏第二个后果有关。

K型复苏的第二个后果,中观和微观层面,金融资产也出现残酷的K型走势。

美股的五大龙头(facebook,苹果,亚马逊,谷歌,微软),和除去五大龙头之外的其他股,呈现完美的K型分叉。

2021,残酷的K型复苏

美国的楼市也是这样。今年卖得最好的是豪宅,销量上涨了40%,与此同时,低价住宅下跌了4%。

2021,残酷的K型复苏

中国亦然。

楼市出现分化,告别普涨时代。

2021,残酷的K型复苏

一边是上海深圳的万人摇号,火热异常,一边是济南天津等地的持续下跌。这种分化不是发生在大城市与小城市之间,而是同等量级。

同作为都市圈,环沪环深屡创新高,环京却出现尴尬的腰斩。

股市更明显。

代表龙头股的中证100和代表普通股的中证1000,走势迥然相异,K型分叉。

2021,残酷的K型复苏

包含更多质优股的高价股,和包含更多垃圾股的低价股,也是两种走势。

2021,残酷的K型复苏

最近几周,更是出现了股灾式上涨、崩盘式牛市的奇异景象。

股指节节高升,龙头股大涨,但市场中80%、90%的股票都是绿的,跌得惨不忍睹。

可以确定,K型分叉走势将贯穿全年。

那么,K型分叉走势中到底哪些资产会上升,哪些会下降?大放水印出来的钱会首先流到哪里?

很明显,是核心资产。

美国的核心资产很清晰,就是高科技,所以五大龙头FAAMG一路高歌。

中国的核心资产是什么?有人开玩笑说是酱香科技,茅台,这是老美花多少年都造不出来的。所以白酒股疯涨。

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这当然是玩笑,但背后有逻辑。

中国核心资产与两个转向有关。

一是内循环转向,内需上升,消费重要性突显。酱香科技就是在这一战略背景下横空出世。天下四水(茅台、金龙鱼、海天味业、农夫山泉)也成为大牛股。

二是产业从低端向高端的升级转向。新能源汽车是代表。

特斯拉正在重复苹果当年的中国故事。

过去十年最强劲的时代叙事,就是苹果。在中国代工生产,带动了一整条供应链的成熟和规模化,从壳到屏幕到核心零部件,占据了全球大部分市场份额,再孕育出小米、华为、oppo/vivo等国产品牌,反向攻占全球市场。过去10年,也是建立在苹果和智能手机之上移动互联网的黄金十年。

今天特斯拉在重演苹果轨迹。特斯拉上海设厂之后,中国本土一系列供应链也被带动和成熟。不仅电池等新能源大热,国产电动三傻(蔚来、理想、小鹏)也快速跟进。

新能源汽车成为中国最有可能弯道超车的产业。而汽车业对经济的拉动与房产并肩,非手机可比。

新能源不仅是一个产业故事,更是一个大国博弈的故事。它在资本市场如此梦幻,也自有逻辑。

2021,残酷的K型复苏

资本市场的三类资产:

渣男资产:估值很高,盈利很低,要很长时间才能等到回本;

备胎资产:银行地产等低估值板块,不会差到哪里去,但也没有想像空间;

核心资产:战略资源注入,有确定盈利和确定前景。

机构正抱团第三种。抱团现象正在复制美股。

作为理性人,对于2021我们可以知道:

1. 2021年是复苏之年,但是是K型分叉式复苏,有的部分反弹,有的部分下跌。数据很美丽,现实很骨感。

2. 最大的K型分叉,是贫富分化。刺激政策将会加码,借债无上限的MMT成为这个时代的主流意识形态,通胀兵临城下。

3.  资产走势也是K型,严重分化。楼市告别普涨,不能闭眼买,不能只看自己所在城市。

4. 股市迎来中国核心资产的转移,迎来历史性机遇。但股市的K型分叉更凶猛。要么天堂,要么地狱。

刚刚,我看到这么一条新闻:

史无前例!易方达竞争优势企业首募规模接近2000亿,预计配售比例约为7%

2021,残酷的K型复苏

本来准备募集150亿,结果获得2000亿申购,7%的打新比例,基金狂热可见一斑。

股民正在变成基民。2020年基金销售成倍增长。

面对资产的K型走势,面对机构抱团现象,无法打败你,那就加入你。这是理性人的一个选择。

K型世界本质是一个强者的世界。机构抱团、强者抱团、富人抱团,是为必然。普通人要想在K型走势中进入上升的那条轨迹,很难,但并非没有办法。

你一定不能顺其自然,坐等下沉。看清历史的方向,看清趋势的方向,勇敢的走下去。

要相信,时和势在我们这边。

本文来自微信公众号:智友学院(ID:zhiyoucf88),作者:严九元